八字事业【股指期货】中美谈判重启，市场风险偏好回升

八字事业　　来源：国元期货研究

　　(😐)A股近期持续呈现震荡攀升走势，上周市场成交额(🧀)有所回升。本轮走(🐀)高主要由外部利好共振驱动。其一，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦(🌍)会晤在即，双方释放的口风相对积极，市场对谈判前景更为乐观。其二，美国非农数据好于(👡)预期。美国衰退概率模型随之大(🍼)幅下修，欧美股市走强，外溢情绪提(👓)振了A股(👧)风险偏(😧)好。叠(🔵)加国内政策“适度加力”稳增长，多地专项债加速发行，流动性保持合理充裕，市场下行空间被进一步压缩。

　　尽管短期情绪回(🐞)暖，但中期弹性仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生产端修复快于需求端，真实需求仍显不足。其次，企业盈利修复斜率有限：一季报(📸)非金融盈利同比仅+1.8%，若二季度营收以及利润边际改善不及预期，指数上行将遭遇压力。最后，估值在(🚱)快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，继续上涨或面临压力，建议仍以逢低增仓思路为主。

八字事业　　在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下(🥪)方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。

八字事业　　一、行情回顾

　　1.1 经济数据&宏观政策  

八字事业　　5 月工业品出厂价格（PPI）同比下降 3.3%，跌幅不仅大于上月的 2.7%，也超过市场一致预期的 3.17%。国际油价、黑色金属和化工品在4-5 月普遍回调，加之去年(🥄)同期基数走高，使上(🙎)游价格再度下探。与此同时，房地产链需求偏弱、出口增速下滑，令企业缺乏议价能力，产成品(🍧)价格难以企稳。居民消费价格（CPI）同比仍为-0.1%，与上月持平，略好于预期，却仍停留在(🎸)轻度通缩(🔔)区间。CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。能源价格环比下降1.7%。剔除食品和能源后的核心CPI则同比上涨0.6%。

　　贸易数据显示，5 月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；进口则从-0.2%走低至-3.4%。出(🕐)口回落主要受三重因素叠加：其一，去年二季度出口基数偏高；其二，AI服务器与消费(💾)电子的补库动(💜)能有所减弱；其三，欧美针对电动汽车与光伏产品的贸易壁垒升温，引发部分(🎬)海外客户观望。进口(🛫)方面，大宗商品“量增价跌”难抵价格下滑带来的总额缩水，叠加设备与消费品采购疲软(🚲)，令数据再陷负区间。企业补库存意愿偏弱，原(🐚)材料进口的持续下滑预示着制造业景气仍偏低。

　　(🏤)1.2 市场行情数据

八字事业　　上周两市震荡攀升，沪深两(⭕)市涨超1%，创业板大涨2.32%；两市日均成交额超1.1万亿元，市场成交量有所回升。通信板块大涨超5%；有色，电子，计(🎒)算机等板块涨超2%。家(🥝)用电器，食品饮料等板块逆势走低。

八字事业　　(🙉)二、股指期(🏁)货数据分析

八字事业　　2.1 股指期货涨跌幅 

八字事业　　上周股指期货全线上涨，小盘风格更为强势。各指数远月合约贴水幅度普遍有所收窄，但依旧处在相对较高水平。显示(🍉)市(🔤)场对冲需求依旧较大，同时市场当前情绪偏谨慎。IM/IH目前处在近年中等偏高水平。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　(🚃)　三、期权数据分析

八字事业　　3.1 期权成交及持仓概况(👛)

八字事业　　期权方面，上周期(➗)权成交量有所走低。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，期权卖方当前对于中证1000以及500ETF等标的强烈(💞)不看跌，市场情绪较为乐观。

　　3.2期权波动率分析

　　股指上周震荡攀升，期权(🐃)加权平均隐含波动率整体变化不大。当前(🔤)各标的期权加权平均隐含波动(🤘)率在15%-23%附近，整体处在偏低水平。投资者对标的当前没有大幅波动的预期。

八字事业　　四、后市展望

　　A股近期持续呈现震荡攀升走势，上周市场成交额有所回升。本轮走高主要由(🐑)外部利好共振驱动。其一，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代(🍄)表在伦敦会晤在即，双方释放的口风相对(🎈)积极，市场对谈(🔒)判前景更为乐观。其二，美国非农数据好于预期。美国衰退概率模型随之大幅下修，欧美股市走强，外溢情绪提振了A股风险偏好。叠加国内政策“适度加力”稳增长，多地专项债加速发行，流动性保持合理充裕，市场下行空(💞)间被进一步压缩。

　　尽(🌐)管短期情绪回(🔔)暖(👳)，但中期弹性仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生产端修复快于需求端，真实需求仍显不足。其次，企业盈利修复斜率有限：一季(🕛)报非金融盈利同比仅+1.8%，若二季度营收以及利润边际(🍮)改善不及预期，指数上行(🛑)将遭遇压力。最后，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等偏高水平，继续上涨或面临压力，建议仍以逢低增仓思路为主。

　　在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套(🔖)利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支(🈵)撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。